外汇直播喊单:流通性困境减轻 美金劣势周期开始

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    美元指数(93.8977,-0.4977,-0.53%)在3月20日突破103点的最高点后下跌,并在4月至5月中旬波动后继续走弱。笔者认为,外汇在线交易美元弱势周期的开始,是“美元荒”结束、美国疫情控制不力、美国经济无力V型反弹、美联储“透支”美元信贷等一系列因素的必然结果。
外汇直播间

    积极的危机救济

    外汇行情分析海外疫情爆发之初,美元指数下跌。3月3日,美联储超预期降息50个基点。市场感受到疫情的严重性,美元指数继续下跌。不过,从3月10日开始,美元指数一路高歌猛进,最高突破103点,并在4、5月份维持在99点的平台上。这一时期美元走势强劲,主要是由于全球避险情绪高涨,以及不分青红皂白地抛售资产,引发美元活动危机。随着全球整体疫情得到一定控制,以及大量美元活动释放,超级避险情绪消退,投资者对美元的需求逐渐下降。

    “美元荒”的结束可以从两个方面得到验证:代表美元偏紧的Libor OIS利差和Ted利差已降至正常水平;美联储自6月以来连续一段时间在收缩资产负债表,收缩的主要部门是央行。回购协议和掉期交易表明,市场对美元的需求正在减少。

    美元危机结束后,基本面仍将决定汇率。

    美国5月开始复工后,疫情两次爆发,美国的疫情比构成美元指数的主要大宗商品所在国严重得多。尽管欧洲疫情在5月份恢复工作后有所反弹,但没有出现大规模第二次疫情爆发的迹象。日本仍有新病例,但确诊病例只有7000多例。英国每天都有数百例新病例,而且趋势相对稳定。相比之下,自7月中旬以来,美国新增病例超过6万例,目前确诊病例超过200万例。

    这一流行病影响了恢复工作的速度。美国许多州暂停、推迟甚至撤回了恢复工作的计划。笔者梳理发现,自7月以来,美国已有8个州宣布撤回和复工计划,15个州宣布暂停或推迟原定复工计划。海外投资银行高盛最新发表的讲话指出,美国许多州已明确暂停复工或采取有针对性的措施来预防疫情,这些州的人口占美国人口的80%.相对而言,欧洲疫情控制形势较好,复工计划继续推进。如法国6月15日进入复工第三阶段;意大利餐馆、酒吧、个人护理6月1日恢复工作;德国5月11日开始自行制定复工计划,并逐步疏通;7月10日开始,日本复工也进入第三阶段,并将从8月开始进入全面复工生产阶段。

    短期经济几乎看不到V型反弹

    笔者认为,美国经济最糟糕的时期已经过去,但V型反弹尚未显现。复工后在就业开始后,美国的临时失业者已逐渐重返工作岗位,但永久性失业者的比例有所上升。反复发生的疫情将对重返工作岗位的居民产生新的影响。截至7月18日当周,美国首次申请失业救济人数仍超过140万。美国白人的失业率一直低于非白人,但直到今年6月,非白人和白人的失业率之差远远超过流行病爆发前的水平。不中断就业是居民获得收入的基础,收入增长是居民消费增长的基础。目前,美国的连锁店极不中断。

    此外,疫情爆发后,美国居民个人总收入一直维持在与疫情爆发前相似的水平。主要增长项目是非个人转移支付收入,而雇员的薪酬却在下降,实际上是美国政府给老年人的钱。然而,理性的人会把政府救济当成一项工作吗?且不说此轮失业救济计划将于7月到期,但疫情反弹,选举期临近,民主党是否会配合白宫继续推出新的刺激计划,目前还很难说。

    欧元区(1.1713,0.0068,0.58%)的经济形势没有美国那么混乱。欧元区的失业率并没有受到疫情的严重影响。尽管欧洲疫情在3月份达到高峰,但失业率仍在7.3%至7.4%之间波动。考虑到其复工步伐并未中断,经济有望回升。

    自疫情爆发以来,美联储的“印钞机”一直在满负荷运转,但发行容易,收缴困难。此外,美国扭转了全球化趋势,美元信贷出现透支。美联储的资产负债表从爆发前的4.2万亿美元扩大到超过7万亿美元。经济缓慢重启,股市在货币政策刺激下继续上涨。欧洲央行的资产负债表扩张较为温和,从3月初的4.7万亿欧元增至7月的6.3万亿欧元。近期,10年期美国国债收益率已降至0.6%左右,美欧国债利差也接近2014年以来的最低值。短期内,欧元相对于美元的吸引力也将大幅上升,刺激欧元升值。长期来看,美联储在2008年金融危机后的几轮宽松政策并没有完全退出,新一轮实质性刺激政策已经抛出。或许美国可以从外部消化部门通胀压力,但通胀压力不能完全从外部消化,现金流也不会凭空消失。

    与此同时,美国近年来一直奉行“美国优先”,自身经济实力逐渐下降。有人认为“美元短缺”只是说明世界仍然依赖美元。我同意这一点,但疫情过后出现的活跃危机实际上是库存问题。如果从发展的角度看未来,美元信贷无疑已经透支。这也证明今年以来金价连续逼近历史高点。

    从定价水平看,美元走弱对黄金、白银和原油等大宗商品有利。当然,以美元计价的价格只是一个因素,而大宗商品的走势与st融的产业属性最终取决于自身的基本面。

    欧元、英镑(1.2847,0.0058,0.45%)和日元对美元汇率近期持续走强。新兴经济体的汇率也有望得到支持。短期内,这将推动资本回流新兴经济体,特别是在疫情控制较好的地区。从而减轻企业外债压力。在这个过程中,中国资本市场也将受益于外资的流入。当然,美元走弱并非没有负面影响。经济衰退很容易伴随着竞争性贬值。在疫情影响下,国内汇率走强可能不利于出口,反而更有利于进口。
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